Covered Call y Call Credit Spread: Cómo Funciona la Protección con Opciones

Conceptos Básicos de Opciones Financieras – Parte 2

Entender Calls, Strikes y Spreads con un ejemplo cotidiano

Continuando con la historia del carro que compré por 10,000 dólares, recordemos que le vendí a un amigo un contrato (un Call) para asegurarse el derecho de comprarme ese carro a un precio pactado, con vigencia de 6 meses.

Habíamos planteado dos escenarios:

🔹 Escenario 1 – Call OTM

Mi amigo obtiene el derecho a comprar el carro por 10,500
Prima recibida: 100 dólares

Resultado:
10,500 (venta) + 100 (prima) − 10,000 (costo) = 600 dólares de ganancia

Aquí gané:

• Valorización: 500
• Valor extrínseco: 100

🔹 Escenario 2 – Call ITM

Le vendo a mi amigo el derecho a comprarlo por 9,500
Prima recibida: 600 dólares

Resultado:
9,500 (venta) + 600 (prima) − 10,000 (costo) = 100 dólares de ganancia

Aquí gané solo el valor extrínseco, porque vendí por debajo del valor del carro.

🚗 Pero la historia continúa…

Me llega un rumor explosivo:

Las automotrices no pueden producir por falta de chips.
Se vienen fuertes subas de precios en los carros.

¡Perfecto!
Parezco estar bien posicionado:

• En el escenario 1 gano 600
• En el escenario 2 gano 100

Pero aquí aparece el gran problema emocional y práctico del Covered Call:

Voy a ganar… ¡pero me voy a quedar sin carro justo cuando más caro está!

Y eso no me gusta nada.

🧠 ¿Qué puedo hacer para cubrirme?

Me entero de que un vecino compró un carro similar por 11,000 dólares (sí, ya empezó a subir).

Entonces hablo con él y le digo:

“Te compro un contrato Call para tener el derecho de comprar tu carro en 12,000 dentro de 6 meses.”

Me lo vende por 50 dólares.

Ahora tengo:

• Mi carro real
• Un Call vendido a mi amigo
• Un Call comprado a mi vecino

¿Qué armé sin darme cuenta?

📌 Covered Call
Tengo el carro + vendí un Call.

📌 Call Credit Spread
Vendí un Call a mi amigo y compré otro Call a un vecino con un strike más alto.

🛡 ¿Qué logra esta estructura?

Si al final de los 6 meses el carro vale 30,000 dólares, estoy totalmente cubierto:

• Mi amigo ejercerá el derecho y me comprará a 10,500
• Yo ejerceré mi derecho y le compraré a mi vecino a 12,000

Ganancias/pérdidas:

• Recibí 100 de prima por el Call vendido
• Pagué 50 por el Call comprado
• Diferencia: +50 neto de primas

Y lo más importante:
❗ No tengo que salir a comprar un carro a 30,000 para cumplir mi obligación.

(El pobre de mi vecino sí queda obligado… ¡cosas de las opciones!)

💡 Conclusión

Este ejemplo muestra cómo funcionan distintos conceptos clave:

• Covered Call: vender un Call teniendo el activo
• Call Credit Spread: vender un Call y comprar otro con strike superior
• Protección: reducir el riesgo de tener que cumplir obligaciones costosas
• Valor intrínseco y extrínseco: parte del precio de un contrato
• ITM vs OTM: impacto en ganancias y protección

Y lo más importante:

Las opciones no son magia, pero bien utilizadas permiten cubrirte, limitar riesgos y manejar escenarios extremos.

Ale Calello
bitacorale.com