Por Alejandro Calello /
Lectura de 4 min
Esta estrategia la aprendí de mi amigo Julián Arcila de Tradeknowlogy.
Podés ver la explicación completa en este video:
👉 Tradeknowlogy – YouTube
En esta parte vendemos un contrato Put del SPY.
Los datos a continuación son de referencia (09/07/2023).
Esto nos da la obligación de comprar 100 acciones del SPY a U$S 437, con cotización actual de U$S 446.
a) SPY < 437
Deberíamos comprar 100 acciones a 437.
Break even: 437 – 4.51 = U$S 432.49
b) SPY > 437
El contrato expira sin valor.
Ganancia: U$S 451
Para cubrir una posible asignación necesitamos U$S 43,700.
En lugar de dejar ese dinero inmovilizado en efectivo, lo invertimos en el ETF SHV (iShares Short Treasury Bond ETF), que:
Julián recomienda no invertir necesariamente el 100% y dejar algo de efectivo disponible.
Combinamos:
(seguro por cash → técnicamente un Cash Secured Put)
(que nos paga dividendos mensuales)
Resultado:
📈 La mejora estimada puede rondar el +4% adicional anual por los dividendos del SHV.
Veamos el cuadro completo con los datos del ejemplo:
| Componente | Ingreso |
|---|---|
| Prima del Naked Put (43 días) | U$S 451 |
| Dividendo SHV (~4% anual sobre U$S 43,700) | ~U$S 145 en 43 días |
| Total estimado | ~U$S 596 |
Sobre un buying power de U$S 8,000 (lo que realmente inmovilizás en margen), eso es un 7.4% en 43 días — un número muy distinto al 5.6% que daría solo el Put.
Si el SPY no cae por debajo del strike, la mejora del SHV es prácticamente gratuita: no agregó riesgo a la operación, solo rendimiento sobre capital que de todas formas tenías que reservar.
Liquidez del SHV en caso de asignación
Si el SPY cae y te asignan, necesitás los U$S 43,700 disponibles de inmediato. El SHV es muy líquido —T+1 de liquidación— pero asegurate de vender el ETF antes de que se concrete la asignación o tener efectivo extra disponible.
Riesgo de tasa de interés
El SHV invierte en bonos de muy corto plazo (menos de 1 año), por lo que su precio casi no se mueve con cambios en tasas. Es el ETF de bonos con menor duración y menor volatilidad de precio. El riesgo de mercado es mínimo.
No todo broker permite esta combinación
En Tastytrade funciona bien. En otros brokers puede haber restricciones sobre qué activos aceptan como colateral para un Naked Put. Verificá en tu broker antes de implementarlo.
Si el SPY cae por debajo de 437 y te asignan acciones, el SHV ya cumplió su función: generó rendimiento durante los días que duró el Put. En ese punto vendés el SHV, adquirís las 100 acciones del SPY y evaluás si vendés un Covered Call sobre ellas para continuar generando income.
La estrategia no transforma una pérdida en ganancia. Pero sí mejora el resultado en todos los escenarios: si el Put expira sin valor, ganaste la prima MÁS los dividendos del SHV. Si te asignan, el SHV amortiguó parte del costo de oportunidad de tener ese capital reservado.
El capital inactivo es uno de los mayores costos invisibles del trading con opciones. Cuando vendés un Put, reservás capital que podría estar "durmiendo" semanas enteras. El SHV convierte ese capital inactivo en un activo que trabaja mientras esperás.
No es magia. Es eficiencia de capital.
Ale Calello
bitacorale.com
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